云顶娱乐官方下载:万洲国际回应IPO失利称不急于套现

全杠杆收购的借鉴作用

机构股东的让步与万洲国际的“燃眉之急”分不开。

万洲国际此次IPO时机也颇不有利。近期,国内猪肉价格下降、美国爆出猪肉质量问题。据报道,美国“猪瘟”在不到一年间荼毒了美国10%以上的生猪,推动美国猪肉零售价格创下历史新高,而美国养猪农户们颇受打击。

上市圈钱梦碎、自身利润平平,猪肉市场行情低迷。这家全球最大的猪肉食品企业可能正面临着债务黑洞。

对于万洲国际全杠杆收购带给中国企业的启示,杨海给出了肯定的答案,并希望中国的企业在完成海外并购后,不要急于套现,希望能做成百年老店。

但万洲国际自信地把港股市场当成了提款机。从2013年年底突击重奖包括董事长万隆在内的两位高管,到今年匆忙改名,直至在完成对史密斯菲尔德收购的法律程序尚不足7个月时,就匆匆准备在香港进行IPO,很容易让投资者看出其偿债、套现的目的。

上周万洲国际IPO再生变数。4月23日,由于投资者反应不热烈,万洲国际紧急宣布调整IPO发行策略,不仅将规模缩水三分之二,也将原有的出售老股安排取消。并且,IPO时间延后一周。当时一份合约细则显示,万洲国际拟筹资13.4亿至18.8亿美元,远低于此前计划的60亿美元。

就在一个星期前,公司才刚刚把原定于4月30日的挂牌上市日期推迟到了5月份。理由是“资本市场波动”和“反应不如预期”。

先从万洲国际并购史密斯菲尔德的时间说起,2013年9月份,双汇国际并购史密斯菲尔德正式完成,随后,今年4月份公司就启动IPO,前后仅仅7个多月的时间,这足以说明万洲国际对资金的需求之急。而万洲国际也表示,此次募集资金其中一部分用于偿还债务。

继7月9日更新招股书,重新启动IPO后,7月24日,万洲国际正式发布消息称,公司拟在香港联交所主板上市,发行价为6.2港元/股,拟募集资金额为159.18亿港元。此次全球发售25.674亿股,其中国际发售24.39亿股,香港地区公开发售额度为1.2837亿股。

万洲国际赴港IPO背后是巨额国际收购留下的债务危机。

至于是否打算重启IPO,万洲国际方面5月2日公开回应称,目前只是中止,并非放弃上市,“如果有好的时间窗口我们会继续发行”。但截至目前,公司并未就此给出新的时间表。

据万洲国际内部人士称,收购史密斯菲尔德对万洲国际的影响今年将集中体现出来。

资本的力量始终还是拗不过市场。

万洲国际赴港IPO之路可谓坎坷。据财新网报道,今年1月向香港交易所递交A1表格之初,多名接近交易的人士当时向财新记者指出,公司计划集资金额约为50亿至60亿美元。按照当时的数据计算,上市后,万洲国际的市值将过千亿港元。

云顶娱乐官方下载:万洲国际回应IPO失利称不急于套现。4月25日晚间,万洲国际发布消息称,将全球发售的规模缩减三分之二;发行价不变。至此,IPO规模从原招股书确定的53亿美元骤减至最多18.8亿美元,同时将挂牌上市日期由4月30日延长到5月8日。

回顾历史,2013年5月份,双汇国际宣布与史密斯菲尔德达成收购协议,双汇国际将以每股34美元的价格收购后者已发行的全部股份,股权价值加债务价值总计约71亿美元。美国当地时间9月26日,由中国银行牵头的40亿美元银团贷款按时交割,双汇并购案最重要的融资环节顺利完成,双汇国际与史密斯菲尔德正式签署并购交易生效协议。而这次收购堪称史上在美最大的一次海外并购案。

万洲国际首席财务官郭丽军坦言,2013年的收购案临时增加了万洲国际的杠杆率。“我们计划使用本次发行募集的资金偿还大量银行贷款,杠杆率之后回复到之前的保守水平。”

赴港IPO取消后,万洲国际如何解决74.32亿美元债务问题再成焦点话题。公开资料显示,74.32亿美元债务中,年内到期的7.6亿美元,第二年到期的为3.06亿美元,第三年至第五年到期的为49.5亿美元,超过五年的为14.16亿美元。

从最初60亿美元到53亿,再剧减至18亿,万洲国际的募资额历经两度严重缩水。如今,随着万洲国际IPO步伐的停止,18亿上市募资计划也成泡影。

另外,在给予记者回复的邮件中,万洲国际强调,公司股东看好公司未来的发展,因此,他们也不会急于套现。

万洲国际4月15日公布的上市文件中,计划融资35亿美元,在香港募集5%,其余95%进行国际发售,而在国际发售中原股东售股比例占20%左右,换句话说,万洲国际的融资额中有近1/5是原股东套现离场,与偿还银团贷款或收购扩张无关。而在此前万洲国际以“成功收购史密斯菲尔德”的名义,一次性奖励董事长万隆和执行董事杨挚君8.187亿流通股,按万洲国际上市文件的募资预期计算,这笔巨额奖励也接近融资额的1/6。

按照年初的计划,万洲国际将在明天在港挂牌上市。不过,《华尔街日报》最新消息称,万洲国际已撤销赴港IPO。尽管聘请了28家承销商,这次最初拟筹资60亿美元、或为香港2010年以来最大规模的IPO最终还是泡汤了。

尽管此前承认上市募资用以还债,但在宣布停止IPO之后,公司面对外界对其偿债压力的质疑回应称,公司拥有充足营运性现金流,“债务偿还对现金流不造成压力”。

此后,市场上有关万洲国际IPO失利的原因分析满天飞。而回顾万洲国际IPO的前后,有几个时间轴值得注意。

万洲国际更新后的招股书也很适时地加入了史密斯菲尔德与双汇发展这两个企业亮丽的一季报:史密斯菲尔德2014财年第一季度销售额为34亿美元,同比增长3%,净利润增长479%,达到历史最高1.053亿美元,而2013年同期净利润为1820万美元;2014年一季度,双汇发展实现主营业务收入102.42亿元,同比增长5.5%,归属于母公司的净利润为10.78亿元,同比增长42.13%。

万洲国际此次IPO失利,业内认为与目前市场反应疲软、需求不佳有关。今年以来,港股IPO市场未能延续去年末的火爆情况,频频出现认购不足、新股破发等现象。

4月29日,全球最大猪肉食品企业万洲国际通过《全球发售不予进行》公告,叫停了自己的IPO进程。公告称,由于市况转差且近期市况大幅波动,公司决定现时不进行全球发售并将不计利息悉数退还认购股款。

杨海表示,一年左右的时间就提出上市,公司计划将募集资金用于偿还收购史密斯菲尔德时所借的3年和5年期贷款。也就是说,国内民营企业都习惯于尽早套现,可以减少资金占用。但国际上并不认同,尤其是一些品牌企业,“国际投资者是希望看到新东家能够给企业带来持续盈利的提高,而不认同这种一年后就去利用上市来套现的做法,当然,这在国内企业上市过程中是一种通病,我们希望看到越来越多的民营企业走出去,闯出一片属于自己的天地。但我们更希望看到民营企业走出国门后,放弃对短期利益的追逐,将企业打造成百家老店。”

截至今年一季度末,万洲国际的负债权益比率高达242.9%,较2013年年底的236.8%进一步增长。披露的文件显示,万洲国际未偿还债务约为77.35亿美元,相当于总资产的52.8%。2014年5月及6月,万洲国际又与若干贷款人签订了4份贷款协议,有关贷款的本金共计2.6亿美元,其已将贷款款项用于偿还现有债务。

万洲国际招股书显示,2012年底,集团的贷款为1.94亿美元,2013年集团贷款上升至74.32亿美元,占总资产的52.5%,主要是因为收购史密斯菲尔德,以及9亿美元的债券和整合史密斯菲尔德的债务所导致。

原本有望缔造今年全球最大IPO交易的万洲国际,在经历了29家投行联合保荐、上市日期推迟、融资额一缩再缩之后,最终还是在资本市场的冷落下止步IPO。

在中投顾问食品行业研究员向建军看来,此次IPO失利,万洲国际的负债压力得不到丝毫缓解,对于万洲国际的利润水平和旗下双汇发展的经营都是不利的。因为“万洲国际负债是以双汇发展的经营利润为偿债来源的。不过万洲国际此次仅是中止IPO,未来一定会择机再次发行,不过第二次发行时万洲国际应根据市场情况制定更为恰当的发行额。”

从发行规模来看,万洲国际此次不仅削减了发行数量,还下调了发行价格,募资金额与其首次公布的292亿~411亿港元的最高额相比,缩水超过六成。

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“史上最豪华承销团”

中国企业海外并购其它企业后再整合上市的成功案例此前曾有发生,光明乳业在收购新莱特乳业时,用了32个月时间完成了并购整合到成功上市的过程。而万洲国际并购史密斯菲尔德后仅7个多月就选择IPO,在业内人士看来,显得太过心急。

雪上加霜的是,在万洲国际上市前连续爆出多个利空消息。

对于当时的收购交易,万洲国际的贷款包括中国银行为其提供40亿美元的融资,期限不超过五年;摩根士丹利为其提供30亿美元融资。万洲国际相关负责人曾表示,公司大部分上市资金主要用于偿还并购资金中的三至五年期银团贷款,上市后负债率将大幅下降。

万洲国际为能如愿上市所作出的努力不光表现在超豪华的承销商阵容,还包括延期和两度缩减融资规模等一系列“让步”。

曾经因收购美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德而创下2013年中国企业海外最大一笔并购案的万洲国际,本想在2014年再次以IPO的方式创造资本市场的传奇故事,但目前却只能暂时中止。虽然万洲国际此次上市未果,不过,万洲国际海外并购的杠杆模式仍可以为国内众多企业所借鉴。

资料显示,从2006年携高盛入主双汇集团起至今,鼎晖“潜伏”双汇已近10年。这期间,双汇从一家河南省漯河市当地的国企,改制壮大成“世界上最大的猪肉食品企业”。随着时间的推移,鼎辉越来越迫切的考虑是,如何从这家优质企业中获得最大限度的回报并全身而退。于是,从收购史密斯菲尔德,到香港IPO,既有万隆这位“屠夫”实业家的野心,又有鼎辉的极力推动。

2013年5月29日,双汇发展大股东双汇国际宣布,以每股34美元的价格,现金收购美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德已发行的所有股票,总额71亿美元,创下中国民营企业在海外收购金额的最高纪录。收购史密斯菲尔德时,双汇发展一并承担了其24亿美元的债务。

问题随之显现:连18亿都拿不到,万洲国际拿什么兑付“不超过40亿美元”的债务?

开源证券高级策略分析师杨海接受《证券日报》记者采访时表示,国内民营企业选择在海外上市,最关键的是时机要把握好。

虽然万洲国际在声明中表示中止IPO的原因是“市况转差且近期市况大幅波动”,但在业内人士看来,万洲国际在收购史密斯菲尔德完成“蛇吞象”后,背负的巨额债务,对管理层的巨额奖励,以及PE股东的急于套现,才是其遭投资者抛弃的主要原因。

第一次变数发生在4月10日正式开启赴港IPO路演时,万洲国际集资规模缩减到约292亿至411亿港元。

微博上,有人评论万洲国际IPO事件时说:“二十九家投行联手证明:猪就是飞不起来。”

“收购史密斯菲尔德是万洲的战略发展规划中的重要一环,是当时的双汇走向国际化的重要里程,原因是基于对美国优质农业资源和中国广大消费市场完美结合的前景。史密斯菲尔德冷鲜肉已经进入中国,销售情况非常好。5月份预计开设销售专柜10-15家,6月份达到20家,北上广等一线城市已经在计划当中。史密斯菲尔德冷鲜肉定位中高端,已经取得了不俗的成绩。另外,肉制品厂房已经在快速推进,明年初郑州、上海工厂将会完工,肉制品进入市场。工厂严格执行史密斯在美国的产业标准和流程标准,确保品质如一”。

犹记得2013年的夏天,万洲国际的前身双汇国际爆出大手笔收购美国最大的猪肉生产商史密斯菲尔德时,双汇国际的名字猛然占据全球各大财经板块的显要位置,而双汇董事长万隆也一跃成为最知名的中国商人之一。时至今日,当国际性财经媒体谈论中国企业海外收购时,仍会以双汇国际对史密斯菲尔德的收购作为引证。以往中国企业的海外收购大多不是为了将国外的资产拿回国内,就是为了将国内的产品拿去国外,而在双汇国际完成向万洲国际的华丽变身后,中国企业也第一次实现了地跨中美欧的“全球市场、全球经营”。

2013年12月23日,双汇国际再发起收购,宣布将联手墨西哥阿尔法集团旗下冷冻食品公司SigmaAlimentos,以大约7.05亿欧元收购西班牙肉制品巨头Campofrio食品集团。2014年1月21日,双汇国际控股有限公司宣布更改公司名称为万洲国际有限公司。

去年5月,双汇国际以每股34美元的价格现金收购美国最大的猪肉生产商史密斯菲尔德,并承担了其24亿美元的债务,交易总额为71亿美元,创下中国民营企业在海外收购金额的最高纪录。按照彼时双汇国际的说法,收购史密斯菲尔德将“实现两家优势互补,强强联合,共同打造一个全球领先的动物蛋白企业”。

“美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德第一季度业绩创历史同期最佳,净利润飙升近5倍。新鲜猪肉需求强劲推动其业绩大幅攀升。史密斯菲尔德为万洲国际旗下子公司。万洲国际是A股上市公司双汇发展的母公司。这说明国内民营企业在跨国收购上,还是很有实力的。但是,国内企业在国际收购上一定要注意不要急功近利,很显然万洲国际对史密斯菲尔德的收购很成功,但是时间太短。”杨海表示。

是要利益最大化还是要尽快IPO融资还贷,万洲国际最终选择了后者。

在这29家承销商中,中银国际、中信证券国际、星展银行、高盛、摩根士丹利、渣打银行和瑞银为上市保荐人。联席全球协调人除上述机构外,还包括美银美林、荷兰合作银行集团、巴克莱、中国国际金融、德意志银行、工行国际、瑞信和摩根大通等。

数据显示,从去年末开始,猪肉价格一路下跌。据商务部监测,3月下旬全国生猪出栏价为11.82元/公斤,连续下跌近4个月,较去年同期下降14%.不过,在政府的收储政策干预下,4月末生猪价格出现一波触底反弹。而万洲国际IPO的时间点正好选择在猪肉下跌期。

对此,投行人士称简直是“大减价、大缩水、大甩卖”。

今年1月,万洲国际被传出递交上市申请之时,关于其“上市圈钱还债”的质疑便随之而来。在随后的招股书和记者会上,公司的表态都未否认这一点。

如何应对债务危机

而在4月最初的招股书中,大股东鼎辉计划透过IPO卖出4.55多亿股万洲国际,加上高盛等机构股东,老股东将减持7.31亿股,占到全球招股规模的20%,这可吓坏了投资者。尽管4月底更新的招股书删除了股东出售情况,并将集资额从最多时的53亿美元缩减至19亿美元,却依然因缺乏基石投资者捧场,最终中止了IPO。

按照公开发布的招股书计划,万洲国际将发售36.55亿股股份,并以每股8港元至11.25港元招股,拟募资额在292亿港元至411亿港元之间(合38亿至53亿美元),按这一额度估计,万洲国际上市有望成为一年来全球最大的一单IPO。

IPO失利输在心急

“在这种情况下,万洲国际只有顺利上市,才能减轻生存压力。而机构股东也不能眼睁睁看着它被债务压倒,那样损失会更大,只能选择让步。”上述知情人士称。

“本来万洲国际全指着上市圈来的钱还账的,结果不被看好,只能缩水发行,”上述分析人士说:“现在干脆中止上市了,这些债怎么还,是个问题”。

对于万洲国际中止IPO一事,杨海表示并非是一件坏事。

其7月9日更新后的招股书显示,截至2014年3月31日,万洲国际的流动负债28.92亿美元,非流动负债86.62亿美元,总负债金额115.54亿美元,总资产146.39亿美元,资产负债率78.9%。

在当时对史密斯菲尔德的收购中,万洲国际的现金取自银行贷款,其中,中国银行为其提供了40亿美元、期限不超过五年的融资;摩根士丹利提供30亿美元融资。

据史密斯菲尔德第一季度业绩报告显示,2014财年第一季度销售额为34亿美元,同比增长3%.净利润为1.053亿美元,而去年同期净利润为1820万美元。

7月9日更新后的招股说明书显示,万洲国际上市后,持有其38%股权的私募股权公司鼎晖投资一年内不会出售万洲国际股份。万洲国际管理团队持有该公司42.6%的股权,3年内不会出售股份。高盛集团持有万洲国际3.9%的股权,6个月内不得出售所持股份。

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万洲国际对于此次IPO不成功则有着自己的看法。公司相关负责人接受《证券日报》记者采访时表示,暂时中止的原因是资本市场过于波动,投资者对此有顾虑。“我们对公司始终充满信心。”

“这次万洲国际充分总结了上次IPO失败的教训,主要是过于乐观,也轻视了基石投资者在招股过程中的作用。至于鼎辉等原股东的股票,协商后他们也作出让步,同意在上市后选择合适的时机再退出。”一位接近万洲国际的知情人士表示。

此前,分析普遍认为,万洲国际收购史密斯菲尔德之后,可通过进口美国廉价猪肉赚取差价从而实现“协同效应”。现在,中美猪肉价格反差使得这一希冀目前不再现实。

万洲国际公布的财务数据显示,2012年年末公司的集团贷款为1.94亿美元,而到2013年年末,由于收购史密斯菲尔德,以及承担其相关债务导致集团贷款骤升至74.32亿美元,集团贷款占总资产52.5%,债务与股东权益比从上一年的7.6%攀升至236.8%.

更重要的是,如果剩下的54亿美元不能及时偿还,未来财务费用要吃掉很大一部分利润,继而估值的盈利也会受到影响,投资者更不会埋单了。

此前发布的招股书中,万洲国际计划将全球发售所得款项净额总数中的约40亿美元用于偿还贷款。IPO停滞后,高达70多亿美元的巨额债务立刻摆在眼前。然而万洲国际盈利能力及其面临的市场环境并不乐观。

除了美国猪肉市场因“猪瘟”供应量减少外,国内猪肉市场价格也呈现了持续走低的状况。

2013年,在万洲国际前身双汇国际71亿美元收购史密斯菲尔德的交易中,由中国银行和摩根士丹利牵头分别为交易提供了40亿美元和30亿美元的巨额贷款。

至此,万洲国际这次IPO行动可谓“功败垂成”。在此之前,万洲国际为上市所表现出的土豪气概曾令业界“瞩目”:一口气雇佣29家承销商为上市保驾护航,这一阵容刷新了上市公司聘请承销商的历史纪录。

万洲国际此次融资最大的用途则是用于偿还债务,而此次IPO未果,接下来对万洲国际来说,是否意味着面临巨大的债务危机?加上猪肉市场的疲软,巨额收购史密斯菲尔德后的万洲国际如何应对市场变化和资金短缺的压力?

7月9日更新的招股书显示,万洲国际计划将集资所得约20亿美元用于偿还收购史密斯菲尔德时所借的巨额款项,包括2笔3年期和5年期的银团定期贷款,未偿还本金共40亿美元。

万洲国际筹备IPO的同时,来自其刚收入麾下的小伙伴史密斯菲尔德的家乡美利坚,正在遭遇一场来势汹汹的猪病毒,该病毒造成的乳猪大面积死亡使猪肉供应急降,猪肉因“奇货可居”而价格攀升。据业内人士介绍,目前国内猪肉大约每斤5.5元,而美国猪肉则达到了7元。

万洲国际表示,公司股东长期支持公司至今,即使上市卖出股份也是仅仅占少部分,上市后还会共同持有公司大量股权。“我们的股东看好公司长期的前景。”“我们有信心公司的财务未来会表现强劲,完全有能力偿还贷款。另外公司现在只是暂时中止上市,会在合适的时间继续启动,包括其他可能性的资本金性质融资。”

此次万洲国际将集资额由4月初宣布的最多53亿美元,大幅缩水至159.18亿港元,并将每股售价由最初的8~11.25港元降低至6.2港元,可谓上市之心颇为急切。

英国《金融时报》曾在报道万洲国际上市行动时引述某银行家的话称,发行方掏钱聘用很多额外的承销商,是为了“堵住一些银行的嘴,防止它们在自己上市前或上市后不久针对自己发布较为独立乃至批评性的研究报告”。

曾经因收购美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德而创下2013年中国企业海外最大一笔并购案的万洲国际,本想在2014年再次以IPO的…

4月初,据商务部监测显示,全国生猪及猪肉价格连续数月下跌,跌幅超前,紧接着又有外媒报道北美“猪流行性腹泻”大范围爆发,单在美国就有近700万头生猪死亡。而据荷兰合作银行预计,美国猪肉产量将下滑7%,为30年来最大降幅。这些严重打击猪肉市场行情的消息,恰恰发生在万洲国际正式提交上市文件的前夕,不免让人感叹,万洲国际的IPO生不逢时,毕竟万洲国际的核心资产就在美国和中国,其为市场描绘的美好前景也是基于中美两大猪肉消费市场的持续景气。

万洲国际招股书显示,双汇国际2011年和2012年净利润分别为1.88亿美元和4.68亿美元;而截至2013年4月30日的最近一个财年中,史密斯菲尔德的净利润为1.84亿美元。面对70多亿美元的偿债总额,万洲国际与其美国小伙伴的盈利水平显得“捉急”。

对于业绩的表现,史密斯菲尔德食品公司总裁兼首席执行官拉里。波普表示:“我们非常高兴地公布公司创历史新高的第一季度业绩,各业务部门的利润均有大幅增长。公司业绩反映了经营部门的出色表现、市场的好转,以及出口环境的改善——这在很大程度上得益于我们与万洲国际的战略并购。因此,我们蓄势待发,要在规模巨大、增长迅速的中国猪肉市场继续发掘令人振奋的增长机会,这个市场可望能在未来数年持续给我们带来利益回报。”

如今,吸取了教训的万洲国际已在7月29日截止认购,定于8月5日挂牌上市。一场资本市场的大戏即将谢幕,但其幕后的花絮却仍让人回味无穷。

这笔让万洲国际宁可一再“自降身价”、也要上市筹款用以偿还的债务,来自于2013年的一起昂贵收购。

同样,万洲国际在招股说明书中也表示,截至去年12月底,该公司总负债达74亿美元。招股说明书还称,部分银团贷款将于2016年6月和2018年8月到期。如果融资顺利,其中有40亿美元的融资款用于上述3年期和五年期的债务。

数据的确很亮丽,不过投资者最终之所以买账,或许并不仅仅因为此,而是万洲国际IPO的态度已经冷静下来,是以一种成熟且抱着长远发展的态度来看待IPO的。这,才是最要的。

这一债务负担在招股书给出的数据中显而易见。万洲国际招股书显示,2013年,集团贷款由2012年底的1.94亿美元上升至74.32亿美元,占总资产的52.5%。剧增的主要原因即收购史密斯菲尔德所致。在74.32亿美元债务中,有49.5亿美元为三年至五年期;有7.6亿美元为年内就到期。

万洲国际完成“蛇吞象”将私密斯菲尔德纳入怀中后,虽然上市被暂缓,但是,万洲国际对国内企业海外并购的借鉴作用不可抹灭。

但是,投资者普遍关注的问题是,由于此次的IPO规模大幅缩水,已经由最初的不超过53亿美元缩减到20亿美元,即便这20亿美元全部用来偿债,仍有54亿美元的“窟窿”,万洲国际又该如何偿还?

“猪不逢时”市场行情现利空

虽然阿里巴巴于5月7日才递交上市申请书,不过,在4月份,市场上就传出阿里巴巴和京东等公司IPO的消息,分析人士认为,这些因素会牵动大型投资者的注意力,导致大型投资者对万洲国际IPO的兴趣降低。

过于自信,过于乐观,让万州国际在香港资本市场遭遇挫折。好在及时调整,放下身段,降低融资期望值,对投资者深恶痛绝的原股东套现问题也进行搁置,善意是否能换…

4月10日,万洲国际主席兼CEO万隆与史密斯菲尔德总裁Larry
Pope及公司其他高管,一同出席在香港召开的新闻发布会。图/CFP

根据万洲国际对史密斯菲尔德的收购文件显示,交易对价的71亿美元中,40亿美元来自中国银行纽约分行牵头的银团贷款,包括25亿美元三年期贷款和15亿美元五年期贷款,另外30亿美元由收购顾问摩根士丹利安排债务融资。从路透社公布的银团贷款信息来看,三年期贷款在第一年底分别偿还2.5亿美元,余下的20亿美元将在贷款到期时偿还,五年期贷款中有4亿美元在第四年末偿还,剩余的11亿美元将在到期时偿还。而且,这笔巨额银团贷款的代价不低,三年期贷款利率为伦敦银行间拆放款利率加350个基点、五年期为Libor加450个基点,高于平均水平。

没有了鼎辉等急于退出的机构投资者的鼓动,万洲国际为何仍然如此着急重启IPO,甚至不惜自降身价,夹着尾巴做人?

债务窟窿或难填补

提起万洲国际此次IPO,可以说是一波三折,公司4月10日启动赴港IPO路演,拟发行股份36.55亿股,集资规模约为292亿港元至411亿港元,上市时间定为4月30日。而在4月25日,万洲国际发布补充招股章程,原计划全球发售的发售股份数目调整为12.995亿股,相当于全球发售完成后公司全部已发行股本的10%,调整后的发行将不会包括任何旧股,发行价不变,依然保持原计划的每股8.00港元至11.25港元。接着,三天后的4月29日,万洲国际正式对外承认此次IPO全球发售将不予进行。

今年4月初,万洲国际首次赴港IPO,拟发售36.55亿股,每股定价8~11.25港元,对应约15~21倍市盈率,募资金额不超过53亿美元。但是不到一个月的时间,万洲国际经历了募资规模缩减、认购不足等“滑铁卢”,IPO被迫中止。

按计划,万洲国际将于4月22日确定发行价,4月29日公布配售结果,4月30日在香港联交所挂牌交易。

华尔街见闻网站介绍过,尽管中国需求放缓,但是抵不上美国“猪瘟”带来的影响。美国农业部经济学家Ken
Mathews表示,2014年美国包装供应的猪肉将减少近2%.

或许天时不利,对万洲国际来说只不过是不以人的意志为转移的突发事件,但香港和国际资本市场接连宣布的、比万洲国际规模更大更吸引眼球的IPO,又遮住了万洲国际“全球最大猪肉加工企业”的光环。3月31日,香港老牌红筹股中信泰富发布公告称,中信集团拟以2250亿港元的天量身价借壳中信泰富整体上市,其中现金支付的499亿港元以发行新股方式筹集。半个月后,路透社爆出消息“全球瞩目的互联网新贵阿里巴巴将在5月份向美国提交上市文件”。其余,如北京银行40亿美元、中国北车113亿港元等IPO都无须再提,万洲国际已不再是众人的焦点,不再是待嫁的公主。

一位分析人士称,从万洲国际待偿债务的时间分布来看,其上市融资额从53亿骤降到18亿,其中可能有债务压力迫在眉睫的因素。

昨日,万洲国际并购的史密斯菲尔德发布了2014年一季度业绩报告,业绩创出历史新高。

在这样的光环下,按说作为全球最大的猪肉加工企业,万洲国际的IPO应该很容易。

尽管有多达28家投行为其造势,万洲国际的IPO之路却并未能如想象中顺利,恰恰相反的是,投资者对这家全球最大的猪肉商不太买账:在停止IPO公告正式发布之前,已经有市场消息称,万洲国际将因认购情况不理想而放弃IPO。

除上述原因之外,阿里巴巴的上市预期则是影响投资者的另一主因。

而在77.35亿美元的债务中,年内到期的为7.6亿美元,第二年到期的为3.06亿美元,第三年至第五年到期的为49.5亿美元,超过五年的为14.16亿美元。

万洲国际在招股书中称,此次融资所得款项净额中,将用不超过40亿美元偿债。用于偿还分别于2016年8月30日及2018年8月30日到期的三年期及五年期银团定期贷款,余下的款项净额用作营运资金及其他一般公司用途。

对此,万洲国际上述负责人对记者表示,“资本市场的运营不会影响我们实体市场的良性发展。”在万洲国际看来,公司没有资金压力,上市虽然能补充现金流,但上市的主要目的是为了更好的发展。“公司的借款多为长期负债,无短期还款压力。历史上的负债率比较低,因为收购史密斯菲尔德使得负债率暂时增加。当然,上市将大大降低公司的负债率及财务成本,负债率将恢复至保守稳健水平,现金流充裕,并没有资金压力。我们上市的主要目的是为公司的全球扩张战略打造一个更好地平台,获得更多的资源,吸引人才”。

对此,万洲国际一名高层人士说:“上市后融资渠道就多了,债务偿还应该不是一个问题。不仅有集团的业绩支撑,而且当时三至五年的贷款,利率并不是很高,大概为3%~4%。”

此前,万洲国际内部人士表示,万洲国际上市后,负债率将大幅下降。

同时,在万洲国际收购史密斯菲尔德这段时间内,美国持续爆发的“猪瘟”也影响了市场对史密斯菲尔德业绩的研判。

就连万洲国际在4月初的记者会上也不讳言,这次赴港上市融资的一个关键原因即是偿还此前巨额的融资债务。

不过,这一令人瞩目的募资额已经是经过了一轮“瘦身”之后的:据此前媒体报道,万洲国际曾早在今年一月时对外透露,打算以50亿到60亿美元的巨额募资计划发行股票。按照当时的数据计算,上市后,万洲国际的市值将过千亿港元。随后,在4月10日的国际路演时,公布融资额度变成了最多53亿美元。

万洲国际7月重启IPO后,之所以能顺利发售,与机构股东的让步是分不开的。

两度缩减融资规模

如此苍白的超常规奖励理由,再加之万洲国际为保证IPO成功而史无前例地动用近30家承销商,难免让投资者产生股票注水、股东套现的负面认知。毕竟,“成功收购”与“收购成功”是两个截然不同的概念,而万隆、杨挚君乃至急于套现的原股东们并未在短短7个月内拿出任何足以服众的亮眼成绩单。

上市梦碎,收购了美国第一大猪肉商史密斯菲尔德后的万洲国际,是否有能力自力更生“度过难关”?

过于自信,过于乐观,让万州国际在香港资本市场遭遇挫折。好在及时调整,放下身段,降低融资期望值,对投资者深恶痛绝的原股东套现问题也进行搁置,善意是否能换来成功?随之而来的疑问是,双汇为什么如此“低调”,如此“急迫”?答案可能还是巨额的债务压力。

万洲国际曾就承销商数量庞大的疑问做出回应称,公司之前在运营中得到许多金融机构的鼎力支持,这些银行的资源及持续的支持将有助于IPO取得成功。

尽管公司在停止IPO公告中把其原因归为“市况转差且近期市况大幅波动”,但业内人士都更倾向于认为,万洲国际在公开发售部分表现差劲,认购不足额,是其做出这一决定的主要原因。此前据港媒报道,万洲国际在公开发售部分的认购率不足30%。投资者普遍认为万洲国际的招股价过高。

与此同时,国内猪肉市场持续供过于求,价格低迷。“国内生猪价格持续下跌,原本万洲国际所期待的中美猪肉协作面临严峻挑战,也降低了万洲国际讲故事的说服力。”沈萌称。

香颂资本执行董事沈萌认为,万洲国际选择这个时间段上市,并非一个好时机。

万洲国际IPO是否还有后话?业界对此众说纷纭。有投资分析人士说,“等待万洲国际卷土重来”。